توسط : ### دیدگاه آرتور هیز در مورد بیت‌کوین
آرتور هیز، بنیان‌گذار BitMEX، معتقد است که سقوط بیت‌کوین به ۸۰ هزار دلار در اکتبر، پایان یک اصلاح نقدینگی بوده است، نه آغاز یک بازار نزولی جدید. او بر این باور است که نیروهای ساختاری که باعث کاهش قیمت بیت‌کوین شدند، اکنون در حال معکوس شدن هستند.
### ۸۰ هزار دلار، کف قیمت و بازگشت نقدینگی دلار
در قسمت برنامه‌ای از Milk Road Show که در ۲۶ نوامبر ضبط و در ۲۷ نوامبر منتشر شد، هیز استدلال کرد که «تقاضای نهادی» برای صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین در ایالات متحده، عمدتاً یک معامله مبتنی بر اهرم بوده که اکنون به پایان خود رسیده است. همزمان، به نظر می‌رسد نقدینگی دلار آمریکا به کف رسیده باشد.
هیز گفت: «بنابراین، به همین دلیل است که من معتقدم افت ۸۰ هزار دلاری بیت‌کوین در اواخر [اکتبر]، کف قیمت بوده است. اکنون ما یک وضعیت نقدینگی حمایتی، حداقل تا حدی در مورد دلار، خواهیم داشت و در اینجا به کف رسیده‌ایم و می‌توانیم بالاتر برویم.»
هیز همچنان هدف خود را برای رسیدن به محدوده ۲۰۰ تا ۲۵۰ هزار دلار تا پایان سال حفظ کرده و این پیش‌بینی را از مقاله اخیر خود با عنوان «پیش‌بینی برف» تکرار کرد. او گفت: «من به آن پایبند خواهم بود. اگر اشتباه کنم، مهم نیست. من در موقعیت خرید هستم، درست است؟ در هر صورت خوشحالم. یا ۲۰۰ تا ۲۵۰ هزار دلار است یا نه.»
در زمان ضبط برنامه، مجری اشاره کرد که بیت‌کوین «دوباره بالای ۹۰ هزار دلار» معامله می‌شود.
هیز گفت نمودارهای جریان ETF که در بهار و تابستان در رسانه‌های اجتماعی کریپتو غالب بودند، خرده‌فروشان را به شدت گمراه کردند. او به بزرگترین دارندگان iShares Bitcoin Trust شرکت BlackRock (IBIT) – Brevan Howard، Goldman Sachs، Millennium، Avenue، Jane Street – اشاره کرد و این را مدرکی دانست بر اینکه بازیگران اصلی، صرفاً تخصیص‌دهندگان خرید بلندمدت نبوده‌اند.
او گفت: «این نهادها مکان‌هایی نیستند که صرفاً به خرید بلندمدت بیت‌کوین بپردازند.»
در عوض، آنها در حال اجرای یک معامله استاندارد بودند: خرید IBIT، وثیقه قرار دادن آن و فروش آتی‌های CME.
او افزود: «آنها از این معامله، ۷ تا ۱۰ درصد در سال درآمد داشتند. آنها وجوه فدرال را با حدود چهار درصد تأمین مالی می‌کردند و آن را اهرم می‌کردند.»
هنگامی که پایه آتی‌ها پس از سقوط ۱۰ اکتبر فروپاشید، این معامله باید با فروش ETF و پوشش فروش‌های آتی، معکوس می‌شد و جریان خالص ETF را از ورودی‌های قوی به خروجی‌ها تغییر می‌داد.
سرمایه‌گذاران خرد این موضوع را اشتباه تفسیر کردند و تصور کردند که «نهادها در تابستان عاشق بیت‌کوین بودند و اکنون در پاییز از آن متنفرند، بنابراین من هم باید از موقعیت خود خارج شوم»، بدون اینکه درک کنند چه چیزی در وهله اول این جریان‌ها را هدایت می‌کرد.
هیز این موضوع را با یک ستون موقت دیگر جفت کرد: شرکت‌های دارایی دیجیتال (DAT) که سهام یا بدهی برای خرید بیت‌کوین منتشر می‌کنند. هنگامی که این ابزارها با ارزش خالص دارایی یا تخفیف معامله شدند، انتشار جدید غیر اقتصادی شد و در برخی موارد، فروش بیت‌کوین برای بازخرید سهام را تشویق کرد و یک خریدار حاشیه‌ای دیگر را حذف کرد.
### شرایط کلان، کاتالیزور اصلی
در برابر این پس‌زمینه خرد، هیز یک تغییر کلان بسیار بزرگتر را قرار می‌دهد. او یک شاخص نقدینگی دلار آمریکا را که از سری ترازنامه فدرال رزرو و داده‌های بانک‌های تجاری ساخته شده است، ردیابی می‌کند.
به گفته او، تقریباً یک تریلیون دلار نقدینگی از بازارهای پولی دلار از ماه ژوئیه به بعد به دلیل پر شدن مجدد حساب عمومی خزانه‌داری (TGA) و انقباض کمی فدرال رزرو، تخلیه شد.
در سال ۲۰۲۳، جانت یلن، وزیر خزانه‌داری وقت، می‌توانست این تخلیه را با انتشار مقادیر زیادی اوراق قرضه با بازده بالا جبران کند که حدود ۲.۵ تریلیون دلار را از تسهیلات بازخرید معکوس فدرال رزرو به سیستم بازگرداند.
او استدلال می‌کند که در سال ۲۰۲۵، اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، چنین ذخیره‌ای برای استفاده نداشت.
اکنون، هیز می‌گوید، هم بازسازی TGA و هم QT (انقباض کمی) به طور موثر به پایان خود رسیده‌اند. TGA به منطقه هدف خود بازگشته است و فدرال رزرو، کاهش ترازنامه را متوقف کرده است.
او گفت: «ما اساساً به کف نمودار نقدینگی رسیده‌ایم و جهت آینده، صعودی است.» وی افزود که بازارها همچنان منتظرند تا ببینند دولت ترامپ چگونه به وعده‌های خود در مورد ایجاد اعتبار گسترده از طریق سیاست صنعتی، وام‌دهی بانکی و یک فدرال رزرو ملایم‌تر عمل می‌کند.
او انتظار دارد که مرحله بعدی نقدینگی بیشتر از بانک‌های تجاری حاصل شود تا از بانک مرکزی، و به نشانه‌های اولیه افزایش وام‌دهی بانکی و تعهدات عمومی از سوی موسساتی مانند JPMorgan برای تأمین مالی برنامه‌های صنعتی بزرگ اشاره کرد.
هیز به همان اندازه در مورد سقوط ۱۰ اکتبر صریح بود و آن را درسی سخت برای معامله‌گران اهرمی کم‌تجربه خواند، نه یک شکار هماهنگ.
او گفت: «مردم فکر می‌کنند که من از کار بیرون می‌آیم و چند ساعت کریپتو اهرمی معامله می‌کنم و به نوعی پول در می‌آورم. نه، شما لیکویید می‌شوید. اگر یک معامله‌گر مناسب هستید، نباید لیکویید شوید. نقطه سر خط.»
در مورد موقعیت‌یابی، هیز گفت که از محیط پس از سقوط برای خرید آلت‌کوین‌هایی که از نظر او از نظر بنیادی قوی هستند، مانند Pendle، Ethena و EtherFi در سطوحی که ماه‌ها قبل دیده نشده بود، استفاده کرده است. او انتظار دارد که اینها در کوتاه‌مدت عملکرد بهتری نسبت به ETH داشته باشند، اما همچنان از روایت بلندمدت «DeFi نهادی» حمایت می‌کند که می‌تواند اتریوم را تا «قیمت ۱۰ تا ۲۰ هزار دلار تا پایان چرخه» برساند.
در حال حاضر، تز اصلی او ساده است: معامله مبتنی بر ETF تا حد زیادی از بین رفته، تخلیه نقدینگی به پایان رسیده، اهرم از بین رفته است – و به نظر او، جریان کلان به نفع بیت‌کوین در حال تغییر است.
در زمان انتشار این خبر، بیت‌کوین با قیمت ۹۱,۰۰۴ دلار معامله می‌شد.
